中航证券首席经济学家董忠云：大国博弈下军工、电子或存在结构性机会

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来源：云观经济

摘要

短期内军工板块受地缘政治事件刺激出现反弹，存结此后在三季度业绩预期逐步兑现的中航证券支撑下有望继续抬升。美国国会众议长佩洛西窜访中国台湾地区，首席引发地缘政治紧张，经济军工机军工板块出现上涨。董忠电或本次事件或帮助军工板块度过中报业绩倒春寒所引发的云大弈下震荡行情，在三季度业绩预期逐步兑现的国博构性支撑下持续上行。二季度受疫情冲击，存结军工企业的中航证券生产、交付和确认节奏均受到一定影响，导致中报业绩较弱，中报业绩披露以来军工指数走势较为震荡。地缘政治事件引发市场对军工板块的关注，吸引资金流入。参考2016年南海仲裁事件，自2016年6月30日中方在西沙海域军演至2016年7月12日事件基本结束，军工股持续上行。本次军工股短期内也在地缘政治事件的刺激下走出上行行情，此后在三季度业绩预期逐步兑现的支撑下有望继续抬升。三季度，军工企业一方面大概率将回补二季度“缺口”，另一方面为了应对疫情的不确定性及确保全年任务的完成甚至超前完成，三季度的生产交付或将尤其饱满，业绩有望超预期，支撑军工板块维持上行趋势。

美国准备对用于设计半导体的特定类型EDA软件实施新的出口限制，我国半导体上游产业链国产替代逻辑强化。目前我国半导体产业的国内需求旺盛，但自给率不足，产业结构主要集中在下游中间品和终端产品组装环节，偏重后端制造。在国际技术封锁的背景下，为确保芯片安全，在政策扶持下国内半导体产业有望进入高速成长阶段，半导体设备、电子化学品等上游领域将享受国产替代红利。

投资建议：

受地缘政治事件的刺激，短期内军工板块或快速上涨，此后在三季度业绩预期逐步兑现的支撑下继续抬升，推荐布局航空、航天装备产业链。大国博弈背景下，高端制造行业将愈发受到重视，建议关注半导体国产替代进程加速背景下成长性、景气度延续的半导体设备、电子化学品等板块。此外建议关注中报预期盈利较为确定的高景气板块，如材料，汽车等，以及有望受益于稳增长政策预期的基建相关板块。往后看，在全球寻求传统石化能源代替的背景下，风电、光伏、新能源等科技制造类行业长期增长空间加大，而近期政策的支持叠加俄乌冲突背景下实际需求的旺盛有望推动相应企业的利润增长。

正文

事件：

8月2日，美国国会众议长佩洛西不顾中方强烈反对和严正交涉，窜访中国台湾地区，严重破坏台海和平稳定，引发地缘政治紧张。

7月30日，据彭博社报道，美国正在收紧对中国获得先进芯片制造设备的限制，将向中国禁售技术的限制提升至14nm。8月3日，据有关外媒报道，美国准备对用于设计半导体的特定类型EDA软件实施新的出口限制。

点评：

美国国会众议长佩洛西窜访中国台湾地区，引发地缘政治紧张，军工板块出现上涨。中国外交部声明指出，佩洛西的行为严重冲击中美关系政治基础，严重破坏台海和平稳定。8月2日晚开始，中国人民解放军东部战区在台岛周边开展一系列联合军事行动，清澜海事局，辽宁海事局，大连海事局，广东海事局等发布航行警告。8.3日军工板块出现上涨，航天军工指数、国防军工指数分别上涨4.22%，2.90%。

本次事件或帮助军工板块度过中报业绩倒春寒所引发的震荡行情，在三季度业绩预期逐步兑现的支撑下持续上行。二季度受疫情冲击，军工企业的生产、交付和确认节奏均受到一定影响，导致中报业绩较弱，中报业绩披露以来军工指数走势较为震荡。地缘政治事件引发市场对军工板块的关注，吸引资金流入。参考2016年南海仲裁事件，自2016年6月30日中方在西沙海域军演至2016年7月12日事件基本结束，军工股持续上行。本次军工股短期内也将在地缘政治事件的刺激下走出上行行情，此后在三季度业绩预期逐步兑现的支撑下有望继续抬升。三季度，军工企业一方面大概率将回补二季度“缺口”，另一方面为了应对疫情的不确定性及确保全年任务的完成甚至超前完成，三季度的生产交付或将尤其饱满，业绩有望超预期，支撑军工板块维持上行趋势。

美国准备对用于设计半导体的特定类型EDA软件实施新的出口限制，我国半导体上游产业链国产替代逻辑强化。电子设计自动化（EDA）是半导体供应链的第二个重要部分。而美国公司Synopsys， Cadence Design Systems和Mentor Graphics已占据了全球EDA市场70%的份额。2019冠状病毒病大流行期间，半导体供应中断迫使从汽车到消费电子等一系列行业放缓或停产凸显了半导体供应的重要性。

目前我国半导体产业的国内需求旺盛，但自给率不足，从半导体销售统计来看，截止到2021年，中国仍是全球半导体设备的最大买家，其全球贸易总额达296.2亿美元。中国的半导体产业结构主要集中在下游中间品和终端产品组装环节，偏重后端制造。在国际技术封锁的背景下，为确保芯片安全，减少对西方技术的依赖，我国正在该领域加大投资。在政策扶持下，国内半导体产业有望进入高速成长阶段，半导体设备、电子化学品等上游领域将享受国产替代红利。另一方面，对中国制造商（包括芯片）的限制也将同时影响美国的供应，短期或将加剧美国通胀。

投资建议：

受地缘政治事件的刺激，短期内军工板块将快速上涨，此后在三季度业绩预期逐步兑现的支撑下继续抬升，推荐布局航空、航天装备产业链。大国博弈背景下，高端制造行业将愈发受到重视，建议关注半导体国产替代进程加速背景下成长性、景气度延续的半导体设备、电子化学品等板块。此外建议关注中报预期盈利较为确定的高景气板块，如材料，汽车等，以及有望受益于稳增长政策预期的基建相关板块。往后看，在全球寻求传统石化能源代替的背景下，风电、光伏、新能源等科技制造类行业长期增长空间加大，而近期政策的支持叠加俄乌冲突背景下实际需求的旺盛有望推动相应企业的利润增长。

风险提示：国内政策推行不及预期；海外流动性收紧超预期。

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