中泰国际：重申中国水务买入评级 目标价9.7港元

中泰国际发布研究报告称，中泰重申中国重申（00855）“买入”评级，国际收入及股东净利润同比增长率将由2023年财年的水务6.6%/3%上涨至2024年财年的12.8%/17.1%，目标价9.7港元。买入目标该行近期与公司管理层交流后，评级预计在疫情受控后：（一）工商用水需求逐步增加；（二）较多自来水项目获得水价调升；（三）项目建设恢复正常；（四）管道直饮水项目并购加快；（五）自来水及直饮水分拆上市计划提速推进。价港由于其年结日是中泰重申中国3月31日，上述效益于2024年财年将更明显反映出来。国际

该行认为，水务疫情受控后工商业活动恢复可促进用水需求。买入目标公司自来水项目方面，评级2023财年上半年有2个自来水项目获得政府调升水价。价港因疫情受控，中泰重申中国预计较多自来水项目将获得水价调升。国际2021/22财年，水务中国水务分别共有5/10个自来水水项目获得政府调升水价。2023年财年上半年自来水运营

中泰国际发布研究报告称，重申中国水务（00855）“买入”评级，收入及股东净利润同比增长率将由2023年财年的6.6%/3%上涨至2024年财年的12.8%/17.1%，目标价9.7港元。该行近期与公司管理层交流后，预计在疫情受控后：（一）工商用水需求逐步增加；（二）较多自来水项目获得水价调升；（三）项目建设恢复正常；（四）管道直饮水项目并购加快；（五）自来水及直饮水分拆上市计划提速推进。由于其年结日是3月31日，上述效益于2024年财年将更明显反映出来。

该行认为，疫情受控后工商业活动恢复可促进用水需求。公司自来水项目方面，2023财年上半年有2个自来水项目获得政府调升水价。因疫情受控，预计较多自来水项目将获得水价调升。2021/22财年，中国水务分别共有5/10个自来水水项目获得政府调升水价。2023年财年上半年自来水运营收入同比仅增长2.8%（2022财年同比+20.3%），水价调升对收入影响不可忽视。该行预计，自来水项目建设逐步恢复正常，供水接驳和建设收入同比增长2024年财年将升至3.5%/21.5%。

此外，在管道直饮水项目方面，即使疫情有所影响，但公司该业务仍保持高速增长。截至2022年9月末，公司管道直饮水业务累计服务人口（包含在建项目）达到400万人，同比增加166.7%，已覆盖21个省和直辖市、165个县市区。该行预计公司未来仍将加快管道直饮水项目并购，管道直饮水收入将由2022年财年的6.9亿港元上升至2023-24年财年的11.5亿及16.7亿港元，同期收入占比由5.4%增长至8.3%和10.7%。与自来水定价不同，管道直饮水价根据市场需求订立。国内经济恢复有利公司提升管道直饮水价，争取更合理利润。该行预计管道直饮水毛利率未来可达到50%或以上，高于目前自来水毛利率40%水平。

该行提到，公司于2021年12月公布建议将其自来水及管道直饮水业务分拆在香港主板上市，被分拆业务仍将是公司的附属公司。余下业务包括污水处理留归公司运营。受到疫情影响，分拆上市计划进展缓慢。该行相信分拆在复常下有望加快推进。如果成功分拆，被分拆业务的潜在价值可被释放，有利提升公司整体市值。

收入同比仅增长2.8%（2022财年同比+20.3%），水价调升对收入影响不可忽视。该行预计，自来水项目建设逐步恢复正常，供水接驳和建设收入同比增长2024年财年将升至3.5%/21.5%。

此外，在管道直饮水项目方面，即使疫情有所影响，但公司该业务仍保持高速增长。截至2022年9月末，公司管道直饮水业务累计服务人口（包含在建项目）达到400万人，同比增加166.7%，已覆盖21个省和直辖市、165个县市区。该行预计公司未来仍将加快管道直饮水项目并购，管道直饮水收入将由2022年财年的6.9亿港元上升至2023-24年财年的11.5亿及16.7亿港元，同期收入占比由5.4%增长至8.3%和10.7%。与自来水定价不同，管道直饮水价根据市场需求订立。国内经济恢复有利公司提升管道直饮水价，争取更合理利润。该行预计管道直饮水毛利率未来可达到50%或以上，高于目前自来水毛利率40%水平。

该行提到，公司于2021年12月公布建议将其自来水及管道直饮水业务分拆在香港主板上市，被分拆业务仍将是公司的附属公司。余下业务包括污水处理留归公司运营。受到疫情影响，分拆上市计划进展缓慢。该行相信分拆在复常下有望加快推进。如果成功分拆，被分拆业务的潜在价值可被释放，有利提升公司整体市值。

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