摩根士丹利华鑫基金研究员手记：海外户用储能势如破竹，下一个万亿级赛道？

2022年以来受到地缘冲突、摩根全球疫情、士丹手记势破赛道石油和天然气价格大幅上涨等因素影响，利华欧洲储能行业呈现爆发式增长。鑫基预计海外户用储能行业未来三年将保持CAGR100%+的金研究增速，也是海外户用A股当中景气度最高的方向。

2021年下半年以来能源危机席卷全球，竹下欧洲电力批发价格持续快速上涨。个万欧洲主要国家如德国、亿级意大利、摩根法国等电价先后创出新高，士丹手记势破赛道批发电价一度突破300欧元/MWh，利华是鑫基中国居民电价的5倍。2022年2月底爆发的金研究俄乌冲突导致欧洲天然气价格高位大幅波动，也进一步导致下游电力价格持续上涨，海外户用同时俄罗斯天然气断供风险也增大了欧洲国家对于能源安全的担忧，户用储能市场在欧美呈现爆发趋势。居民通过自建储能来实现电力自发自用，节省电费。

经济性是驱动家用光伏+储能应用增长的核心因素，户用储能在2021年以来在欧美市场以每年翻倍的增速呈现爆发式增长态势。低廉的光储成本使得欧美消费者几乎2-3年之内就能收回投资成本，通过居民用电价格与户用光伏上网电价的套利来获取经济性，白天储能晚上发电。

从用电稳定性的角度讲，部分国家及地区因电网设施不完备、自然灾害的不确定，居民愿意为用电稳定支付成本，同样刺激储能需求增长，典型的是澳大利亚、非洲、美国等。

同时光储系统降本进一步驱动储能的需求，过去几年光储系统单位造价持续走低，使得户用光储系统的投资回报周期大幅缩减。2021年欧洲电化学储能新增容量超过3GWh，同比增长200%+；其中最大市场依次为德国、意大利、英国、奥地利、瑞士，德国占据70%以上的新增储能市场，是欧洲户用储能的绝对主力军。据Infolink数据，预计2020年美国、德国、日本、澳大利亚四国的累计光储一体化渗透率分别为7.6%、20.8%、17.2%和3.8%，渗透率依然较低。

一套户用光储系统价值量主要集中在光伏组件、电池、逆变器，随着容量的提升电池的价值量占比愈发提高。在这些产品当中，中国品牌是海外户用储能的重要参与者，与海外厂商相比，中国企业的主要优势在于产品型号丰富、产品迭代快、性价比高等。以逆变器为例，国产品牌逆变器型号选择丰富功率适配性更强，多个功率范围内（1-5kW、6-10kW……100+kW）等均有数十个型号可选，为客户提供高自由度的解决方案。

地缘冲突、全球疫情等因素导致一次能源短缺、电价气价高涨，光+储经济性越发出色，储能成为碳中和行业当中增速最快的细分赛道。预计2021-2025年全球户用储能装机复合增速可达到100%+，是当下时点储能行业最值得投资的行业。

（专栏作者：研究管理部 陈修竹）

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