新股频破发根源是发行价太高

发布时间：2025-07-05 17:57:07 来源：计上心来网 作者：休闲

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转自：北京商报

新股频频破发，发根投资者损失惨重，太高根源在于发行价太高，新股行本栏认为新股发行应降低价格，频破以达到投资者和发行方都能够获利的发根状态。

按照现在的太高新股发行价制定方式，主要是新股行由主承销商组织的机构投资者询价确定，也是频破管理层所说的市场化定价。真正的发根市场化发行，由买卖双方自行确定，很多投资机构共同商议发行价；当然投资机构也不能胡乱制定高价，因为他们自己也得按照这个价格买入战略配售股票，所以说，注册制下新股破发是所有人都不愿意看到的结果。

但是，破发是实实在在存在的，不仅仅是A股市场，全球股市都存在新股破发的问题，只不过是A股的投资者不太适应，境外股市早就习惯了破发的存在，甚至发行股票从一开始就做好了发行失败的准备。

就好比为什么要有战略投资者，其目的不是为了让这些大机构赚钱，而是让他们事先承诺认购多少新股，以保证发行能够成功，所以战略投资者并不是摆设，今后如果A股市场有了发行失败的案例，那时候投资者就会明白战略投资者的用处。

此外，为了防范新股破发，发行人还制定了绿鞋机制，即原本公司计划发行1亿股股票，但是如果投资者认购踊跃，主承销商可以发出1.15亿股，如果上市后股价破发，主承销商还可以买回这多发的15%股票，如果还不行，还可以再买回15%，这也是防范股价破发的一个好办法。

做了这么多工作，都是为了防止新股破发，但其实防止新股破发还有一个更重要的环节，就是定价，即真正的市场化定价，由全体购买者一起制定的发行价，而不是由主承销商选择部分机构，因为机构投资者出于这样或者那样的原因，总是会给出相对偏高的价格，于是新股询价就约等于超高价发行，这正是多数新股破发的最重要原因。

虽然说新股破发是很正常的事情，不正常的是投资者认为新股不能破发的心理，但是有媒体统计，近期新股上市八成破发就显得有些不正常，里面一定有新股定价过高的原因。

所以本栏说，今后投资者在申购新股之前，一定要认真研究新股的投资价值，如果是发行价过高的股票，投资者可以放弃申购，如果已经申购了，中签后后悔了，投资者也可以弃购，但是弃购属于毁约行为，投资者不能在短期内弃购三次，否则将被暂停申购新股的资格，所以在申购前把好关很重要。

同时，对于A股投资者而言，要逐步摒弃打新必赚的理念，不能把打新再当作免费的彩票，对于新股要区别对待，只有存在投资价值的新股才能去申购。

当然，最终投资者一定会适应新股破发，同样也会适应新股发行失败，发行方和承销方也会不断适应市场的变化，既然市场估值下降了，发行方也会降低发行价格以保证发行成功且能够上市后不破发，不过投资者还是要明白，新股不会不败，过去或有不败神话，但以后不会再有，无脑打新的时代也最终会成为历史。如果新股发行还想持续下去，降低新股发行价格是必由之路。

北京商报评论员 周科竟

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