缩量续作MLF后，重启14天逆回购如何理解？

近期，缩量央行缩量续作MLF（中期借贷便利）、续作重启14天期逆回购的后回购何理操作，引起市场关注。重启

在市场分析看来，天逆MLF缩量续作和14天逆回购增量操作核心都体现了央行维持流动性合理充裕的缩量基调，稳健的续作货币政策取向并未发生改变，央行后续大概率也会连续开展14天期逆回购操作，后回购何理预计9月末市场流动性将保持合理充裕，重启货币市场利率也不会出现大的天逆波动。

缩量续作MLF不改稳健货币政策基调

9月15日，缩量央行公开市场开展4000亿元中期借贷便利（MLF）操作和20亿元7天期公开市场逆回购操作，续作中标利率分别为2.75%、后回购何理2.00%。重启数据显示，天逆当日有20亿元逆回购和6000亿元1年期MLF到期，实现净回笼2000亿元。

值得注意的是，8月、9月MLF均为缩量续作，连续两个月2000亿元中长期流动性净回笼，也引起了市场的高度关注。

业内专家对第一财经记者表示，此次MLF缩量续作主要原因是近几个月以来市场流动性持续充裕，货币市场利率低位运行，金融机构资金需求减少。

央行在公开市场交易公告中强调，本次MLF操作虽然少于到期量，但维护银行体系流动性合理充裕，充分满足了市场机构需求。这说明稳健的货币政策取向并未发生改变。

在二季度货币政策执行报告中，央行指出，2022年二季度，人民银行密切关注国内外宏观经济金融形势变化，充分考虑多种因素对流动性供求的影响，通过降准、中期借贷便利（MLF）、再贷款、上缴结存利润等多种方式向银行体系投放中长期流动性，继续每日开展公开市场操作，保持流动性合理充裕，为政府债券顺利发行、金融有力支持实体经济提供了适宜的流动性环境。

央行表示，公开市场操作是短期流动性调节工具，操作量根据流动性供需变化灵活调整是正常现象。

“可见，在流动性充裕、市场需求偏弱的局面下，缩量续作MLF以实现资金回笼正是维护流动性合理充裕目标下的顺势而为。货币政策仍然保持稳健基调。”首席经济学家明明认为。

对于接下来的货币政策操作，明明分析，今年疫情冲击下经济承压，而海外加息周期制约总量政策空间，预计结构性货币政策工具将持续发力。

重启14天逆回购提供跨节资金

为呵护月中税期所带来的流动性波动影响，近期央行重启14天逆回购操作，上周（9月19日至23日）在每天20亿元7天逆回购投放的基础上额外投放100亿元到240亿元不等的14天逆回购，全周实现了920亿元的资金净投放。

这是自今年1月30日（春节前）之后，央行首次开展14天期逆回购操作，有效提振了市场信心。市场人士认为，一方面，央行14天期逆回购操作能够提供跨季资金的首日即开展操作，展现了央行呵护季末流动性平稳的积极姿态；另一方面，临近季末和十一长假，市场对跨季、跨节资金需求增加，而市场上长期限资金供给相对不足，央行及时开展14天期操作提前向市场提供跨季、跨节资金，既有利于增加流动性供给，充分满足金融机构资金需求，也有利于稳定市场预期，减少预防性资金需求。

明明表示，央行近年前瞻、灵活、有效地开展公开市场操作，大幅平抑了资金利率的波动。在央行富有前瞻性的公开市场操作指导下，近几年资金面的波动程度显著降低。参考D的7天移动年化的标准差，2020年底前一度走阔至8%附近，而在2021年与2022年基本已回落至2%，可见公开市场操作引导市场流动性趋于稳定的效果较为显著。

近几日，货币市场利率略有上行。业内专家对记者表示，受季末资金供求短期变化的影响，季末货币市场利率通常会有所抬升，这是正常的季节性现象。今年9月，随着央行及时重启14天期逆回购操作提前提供跨节资金，后续大概率也会连续开展14天期逆回购操作，预计9月末市场流动性将保持合理充裕，货币市场利率也不会出现大的波动。

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