核心观点：10月国内疫情升温，期货海外需求走弱，月经地产销售未见好转，济数据点建保工业增加值和社会消费品增速均低于预期。评基亮点是持韧地产的新开工和施工同比跌幅继续收窄，以及基建、期货制造业投资保持较高增速。月经在当前的济数据点建保政策框架当中，经济复苏的评基斜率可能会比较缓和，会继续驱动政策的持韧升温。

经济数据解读：1． 10月规模以上工业增加值同比5%，期货预期5.20%，月经前值6.30%。济数据点建保环比回落至0.3%，评基前值0.8%；1-10月累计同比4.0%，持韧前值3.9%。10月本身有国庆节假期在，无论是社融还是实体经济的活跃程度都是处于全年偏低的水平。除去季节性因素，10月疫情升温，制造业PMI落入荣枯线以下，货运流量小幅下行。10月美元计价出口同比-0.3%，预期3.4%，前值为5.7%；10月出口交货值同比回落至2.5%，对工业增加值贡献减弱。

2． 10月社会消费品零售总额同比-0.5%，预期1.0%，前值2.5%。1-10月累计同比0.6%，前值0.7% 。社零分项中，餐饮收入当月同比为-8.1%，较9月份回落6.4个百分点。必选消费坚挺、可选消费低迷，汽车消费同比回落。

3． 10月固定资产投资当月同比增长4.3%，前值6.6%。1-10月累计同比5.8%，前值5.9 %。扩大固定资产投资是稳增长的重要抓手，特别是可控性强的基建。分项来看，10月基建投资当月同比9.4%，房地产投资当月同比-16%，制造业投资当月同比6.9%。

（1） 10月商品房成交面积当月同比-23.2%，前值-16.2%，跌幅扩大。虽然十一节前房地产调控政策密集出台，各地“一城一策”利率下行空间打开，但是10月房地产销售数据依然低迷，百强房企销售额同比降幅较9月扩大3个百分点至28.4%。房地产政策还是会继续放松，最近有消息房企融资改善，情绪有所修复，后面还是要依靠政策的升温。房地产分项来看，新开工/施工/竣工当月同比分别为-35%/-32%/-9%，新开工和施工同比跌幅继续收窄，竣工同比回落。

（2）10月当月基建投资当月同比9.4%，前值10.5 %，1-10月累计同比8.7%，前值8.6%。基建对资金的依赖较大，从资金来源看，企业长期贷款同比多增2433亿元，委托信托同比多增，都是指向基建融资偏强。

（3）10月制造业投资同比增长6.9%，前值10.7 %。制造业投资1-10月累计同比9.7%，高技术制造业累计同比23.6%，同比涨幅扩大，带动制造业投资增速上行，其中电子及通信设备制造业增长22%。（光期宏观团队 叶燕武 于洁）

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