招商证券：维持中国财险强烈推荐评级 目标价11港元

发布研究报告称，招商证券中国维持（02328）“强烈推荐”评级，维持目标价11港元，财险后续股价具备明显的强烈修复动力。公司2022年经营整体稳健，推荐在外部经济迎来稳步复苏，评级以及持续注重优化业务品质、目标超额计提准备金等因素的价港共同推动下，2023年公司的招商证券中国基本面将继续向好，业绩有望延续稳健增长态势；同时近年来持续加大对股东的维持分红，ROE预计将持续保持在健康水平。财险

事件：公司披露2022年1-12月份保费数据，强烈累计实现保费收入4854亿元，推荐同比增长8.3%，评级其中车险累计同比增长6.2%，目标非车险累计同比增长11%。

招商证券主要观点如下：

12月保费增速环比继续回落，全年保持相对稳健水平。

从单月来看，12月公司实现保费收入428亿元，同比下滑0.9%，增速环比11月（+0.4%）继续回落。其中车险业务12月单月同比增长6.4%，主要是由于刺激汽车消费政策效果继续显现推动新车销量增长，车险保费增速实现复苏；非车险业务12月单月同比下滑15.1%，增速环比继续回落。

全年来看，车险及非车险保费增速分别为+6.2%、+11%，推动全年保费同比+8.3%，2022年公司保费实现稳健增长。展望后续，在政策强调扩大内需、支持新能源汽车消费的推动下，2023年公司车险保费预计将实现平稳增长；同时在经济稳步复苏、居民保障意识增强的背景下，公司非车险业务凭借股东优势、规模优势有望在2023年取得较好表现。

公司12月单月车险保费增速回暖，后续在车险竞争趋稳下，公司仍将取得领先行业的表现。

疫情防控优化推动汽车产业链迎来恢复，在部分消费者为避免感染、叠加乘用车购置税减半及新能源补贴等部分政策即将到期的综合作用下，汽车消费需求有所前置；同时部分车企加大了促销力度，激发了购车欲望，推动12月乘用车零售销量同比增长3%，进而支撑公司12月车险保费同比增长6.4%。

后续随着疫情影响消退，汽车产业链将恢复正常，叠加政策继续推动汽车消费，在汽车销量继续增长的背景下，车险保费也将实现平稳增长，公司凭借定价优势、规模优势有望继续领跑行业。考虑到2022年疫情影响汽车出行、自然灾害影响好于预期，车险赔付迎来显著改善，在低基数、社会活动恢复背景下2023年车险COR同比将有所抬升，但公司超额计提的准备金将持续释放，推动公司2023年车险COR继续保持良好水平。

公司12月单月非车险保费增速延续低迷，主要去年同期高基数及主动出清高亏险种所致。

公司12月份非车险保费同比下滑15.1%，分险种来看，12月意外伤害及健康险同比下滑37.7%，预计主要是由于去年同期基数较高影响政府类业务增速表现；12月责任险、信用保证保险同比分别下滑1.9%、30.4%，主要是由于公司持续出清高亏业务规模所致。

2023年在经济稳步复苏、政策大力推进乡村振兴和健康中国建设、居民保障意识增强背景下，非车险业务有望成为“量”的主要贡献者，公司凭借股东优势将承保更多业务，非车险的高增态势有望延续至2023年。叠加公司高亏的法人类业务将于2023年上半年全部出清，非车险业务质量将显著提升，进而支撑公司2023年非车险COR迎来改善。

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