中加基金债市周报：资金维持宽松，3-5年领跑利率债

一级市场回顾

上周一级市场共发行32只利率债，中加债市周报资金总发行规模4319亿，基金净融资额-399亿。维持国债、宽松地方债和政策性金融债发行规模分别为2364亿、年领569亿和1385亿，跑利净融资额为324亿、率债-1009亿和285亿。中加债市周报资金信用债共计发行223只，基金总规模2155亿，维持净融资额-80亿。宽松

二级市场回顾

上周中段债券表现好于短端和长端。年领主要影响因素包括：资金面、跑利央行表态、率债断供风波、中加债市周报资金股市表现、美国通胀等。

流动性跟踪

月初资金非常宽松，上周隔夜多在2%以下。本周前两个交易日税期银行集中走款，关注资金面变化。

政策与基本面

上周公布的6月社融、出口、消费及就业数据好于预期，生产、投资符合预期，二季度GDP低于预期。高频数据来看：7月初地产销售季节性回落，复工斜率放缓。

海外市场

美国6月通胀继续超预期上升，但消费者未来五年通胀预期回落。最终10年美债收盘2.93%，较前周回落16BP。

债市策略展望

为何央行维持30亿逆回购而资金仍能维持超宽松状态？

从政策环境看，7月初各地零星爆发的疫情、近期出现的“断供”及中小银行风波可能需要央行在短期内继续向市场提供稳定的流动性预期；

从资金供求看，央行仍有近2000亿结存利润待上缴、财政7-8月集中支出专项债资金，流动性供给较多。上周公布的经济数据显示，6月消费、就业市场明显改善，但房地产相关需求疲软，经济恢复不稳固的问题凸出，市场此前给出的经济进入弱复苏阶段的判断尚未被证伪。

海外市场依旧呈现加息-衰退交易交织的局面，美国6月CPI再次超预期冲高，北溪管道暂停输气加剧欧洲能源担忧，市场波动加剧而对国内的传导影响暂时有限。

总体来看，经济处于弱复苏阶段，资金维持宽松，稳增长政策预期如影随形，债市面临的多空因素交织，未来一段时间或仍将以震荡为主，建议保持一定杠杆，仓位灵活应对。

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